兴业宏观研究团队认为，需要重点关注的是，我国居民首次从资金净融出部门变成了资金净融入部门。
　　根据兴业宏观研究团队的统计，2016年，居民新增贷款6.3万亿元
，而新增存款和个人理财之和接近7.0万亿元。而在2017年上半年，居民新增人民币贷款接近3.8万亿元，但新增存款和个人理财之和约3.6万亿元，少于居民新增贷款
。
　　社融超预期增长
　　9月新增社会融资规模1.82万亿元，较8月的1.48万亿元上升0.34万亿元。其中，表外和债券融资的回升是社融超预期的主要原因。
　　从存量看
，9月末社会融资规模存量为171.23万亿元，同比增长13%
，高于年初设定的12%的增长目标。
　　9月新增企业债券融资约1668亿元，较 8月的1063亿元提高605亿元。兴业宏观研究团队认为
，自2017年7月以来，企业债券净融资规模已经连续3个月在1000亿元以上
，反映出前期萎缩的企业债券融资渠道已经逐渐恢复。
　　9月新增委托贷款由负转正，从8月的-82亿元提高至775亿元
，是2017年4月以来新增委托贷款规模的最高值
。
　　来自招商宏观研究团队的数据显示，此前银行表内信贷是社融的主要途径，占比超过75%。本月表外融资占比为21.8%,前5个月均为6.3%
，其中，信托贷款2409亿元，票据融资也连续第2个月回升783亿元，委托贷款由负转正775亿元。
　　“社融规模1.82万亿元，主要是表外融资规模显著回升
，反映出非标融资的需求较多
。” 招商宏观研究团队认为
。
　　M2如期反弹
　　9月末M2同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点。
　　“一方面
，说明在金融去杠杆的背景下，同业业务收缩继续拖累M2增速
；另一方面，由于外汇占款边际改善、信贷和财政存款投放季节性增加，助推M2触底反弹。” 温彬认为

。
　　2017年7月以来，由于人民币贬值预期弱化，央行外汇占款环比降幅显著收窄。到 2017年8月，央行外汇占款环比仅下降8.2亿元。外汇占款流失的减少，有利于提高基础货币供应，使9月M2增速反弹，而M1增速企稳
。
　　交通银行金融研究团队认为，M2反弹得益于贷款增速与市场利率相对稳定等因素。在央行流动性适度适量的调控下，9月市场利率总体相对稳定

，而政策面信息也使市场利率中长期产生了较为一致的远期预期
，从而直接导致融资条件改善。

上篇：

下篇：